投资者似乎坚信股市只会持续走高，这种信念让华尔街最坚定的乐观派之一开始担忧：眼下的乐观情绪正释放着逆向警示信号。
“现在多头太多了，” 长期看涨的埃德・亚德尼表示。亚德尼是同名研究公司亚德尼研究（Yardeni Research）的创始人，此前股市经历了六个月的强劲上涨，几乎无视了所有警示信号。如今，投资者大多对美联储主席杰罗姆・鲍威尔在 12 月再次降息可能性上的谨慎立场不以为意，亚德尼也开始对自己此前 “年底股市将上涨” 的预判产生怀疑。
彭博社整理的数据，自 4 月初以来，标准普尔 500 指数已飙升 37%，这一涨幅在 1950 年以来仅出现过五次。如今已进入 11 月 —— 从历史数据看，过去三十年间 11 月是股市回报率最高的月份。但亚德尼预测，到 12 月底，标准普尔 500 指数可能会从峰值下跌至多 5%，因为当前市场情绪和技术指标均显示 “过度拉伸”。
“关键问题在于，此次上涨是否已经超前，以及在今年最后几个月能否继续，” 亚德尼在电话中表示，“鉴于当前市场广度不佳，只需一个意外事件就可能让股市从高点回落，但考虑到交易员在节假日前后通常较为乐观，这种回落或许难以发生。”
从一项指标来看，投资者当前的看涨情绪达到了一年内的峰值。亚德尼研究的分析显示，在截至 10 月 29 日的一周里，《投资者情报》（Investors Intelligence）对通讯撰稿人的调查中，“看涨者与看跌者比例” 升至 4.27—— 超过了 4.00 这一历史阈值，而该阈值通常意味着市场情绪过于狂热。另一项显示乐观情绪升温的信号来自美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors）的周度调查：过去七周内，看涨情绪有五次超过了 37.5% 的历史均值。
亚德尼的谨慎态度值得关注，因为自 4 月市场触底以来，他一直是华尔街最坚定的看涨派之一。他对 2025 年底标准普尔 500 指数的目标点位为 7000 点，较上周五收盘价高出约 2.3%，在彭博社整理的二十多位策略师预测中，这一目标接近最高值。
亚德尼表示，在标准普尔 500 指数实现约 17 万亿美元的反弹后，关键市场技术指标正接近历史极值：该指数当前较 200 日移动平均线高出 13%，如此大的差距传统上意味着上涨已 “过度延伸”。纳斯达克 100 指数较长期支撑位高出 17%，接近 2024 年 7 月以来的最大差距 —— 而 2024 年 7 月之后，日元套利交易引发市场动荡，导致 8 月股市下跌。
当然，另一位知名看涨派、Fundstrat 全球顾问公司研究主管汤姆・李指出，在股市出现大幅下跌前，乐观情绪可能会持续数周甚至数月。鉴于 11 月对股市多头而言历来表现强劲，他正逢低买入。
“尽管可能会有一些可理解的震荡（以消化 10 月的强劲涨幅），但我们预计 11 月将是上涨的一个月，” 李在上周五给客户的报告中表示，“这仍是一场最不受待见的上涨。”
2025 年以来，标准普尔 500 指数已上涨 16%。SentimentTrader 高级研究分析师杰伊・凯佩尔整理的 1920 年以来数据显示，从历史上看，若该指数在年初十个月上涨至少 10%，则预示着年内剩余时间股市回报率向好：11 月和 12 月该指数的中位涨幅为 4.2%。而最差表现出现在 1938 年的 11 月和 12 月，当时该指数下跌了 3.8%。
随着 2025 年接近尾声，这一切都增加了投资者的风险 —— 交易员押注美联储降息速度将快于央行自身释放的信号。这使得本周发表讲话的约 12 位央行官员备受关注，其中包括纽约联储主席约翰・威廉姆斯、美联储理事克里斯・沃勒和米歇尔・鲍曼。他们提供的任何关于 “下次降息时间” 的线索都将受到密切审视。
本周经济数据发布同样密集，华尔街将通过美国工厂活动和制造业数据判断经济健康状况。不过，由于政府停摆，交易员本周周五可能无法获得月度非农就业报告。
麦当劳公司、快餐竞争对手百胜餐饮集团、优步技术公司和来福车公司本周发布的财报，也将帮助华尔街判断消费者情绪。标准普尔 500 指数成分股中逾半数公司已发布季度财报，该指数有望实现连续第九个季度盈利增长，预计利润增幅为 13%—— 几乎是季度财报发布前约 7% 预期的两倍。
“如果有现金，就逢低买入，” 亚德尼表示，“但不要为了预判大幅下跌而进行抛售操作。我认为短期内股市不会出现超过 10% 的大幅回调。”
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责任编辑：郭明煜
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